YettaS说：VC复盘系列又来了，去年miss了Pendle OTC，今年miss了Virtual OTC

VC复盘系列又来了，去年miss了Pendle OTC，今年miss了Virtual OTC。事后想起来投资逻辑非常直白清晰，Crypto一大PMF就是发资产与做赌场，他们都如此符合这个第一性原理，可当时怎么就没想到呢？那一层穿不透的迷雾到底是什么？

我仔细把当时的pass他们的anti-thesis读了又读，最后我发现其实是路径依赖。

Pendle开始是在2021年，当年还有Element等等都是将收益做拆分的衍生品项目（Element当时融了32m，绝对牛顶signal啊），而当时的市场是以能拿到稳定收益为宣传点，所以我很顺其自然地把pendle归到了固收那一类，我没有意识到同样把衍生品做拆分，能打的重点可以是固收那侧也可以是浮动那侧，显然Pendle是因为浮动利率那侧出圈，YT这个赌场才是关键。

错过Virtual就更简单了，我们以为AI*Crypto的爆发会在consumer facing product上，就像当年的Stepn，殊不知直接发资产成为了关键。

这个路径依赖其实是依赖了过去的模式，因为在面对不确定性时我们希望找到某种熟悉的模式成为思想的锚，这个锚可以极大地削弱面对不确定性时的不安全感，可问题就是这种思维的惯性让人变懒，一旦环境变化就无法复刻。

那怎么避免呢？思考环境的变化。

不能路径依赖是因为路径会变，为何路径会变，是因为环境在变，环境变化与周期趋势是比看商业模式更重要更底层的前提假设。民粹日益发展，炒资产会更加简单粗暴，这是上层形式会发生变化的根源，可惜我理解晚了。

这两个项目还有一个让我有新认知的地方就是东南亚Team的特点。

这两个都是东南亚的团队，一个新加坡一个马来。他们首先选了一条够长够湿包容性够大的雪道，因此能跨越周期。东方team最擅长的是快速运营，而他们因为英语语言的天然优势更做到了借西方的势能来运营，Pendle借了Lido、Eigenlayer与Ethena的势，Virtual借了Base与AI Meme的势，这个中西方的合纵连横非常值得学习。

Marco这句讲得特别对，They say luck is what happens when preparation meets opportunity.

做长期主义者，但绝不墨守成规。